茅台業績「跳樓式」放緩 經濟寒冬先兆

• 茅台第三季度業績回落到僅有個位數增長
• 多個白酒品牌，業績也出現放緩
• 白酒業表現，恐是經濟下滑的先行指標

貴州茅台（滬：600519）最新業績反映，今年第三季營業收入增速「閃崩」，僅增3.2%、與去年同期相比有天壤之別。茅台表現令市場大感錯愕，有證券分析師直指，除了基數較高、產能有限等因素外，大消費放緩是茅台銷售冷卻的元兇之一。

事實上，茅台之外的多個高檔品牌白酒，業績也呈現放緩，這恐是內地消費市場榮景不再、經濟下行壓力加大的先行指標。

根據茅台昨晚公布的最新財報顯示，今年前三季度，茅台實現營業收入522.42億元（人民幣，下同），按年增長23.07%，表現尚算不錯。但如只看第三季度，其業績回落到僅有個位數增長、營收僅按年增長3.20%。

茅台三季度業績增長 回落到僅個位數

這與去年同期形成鮮明對比，去年前三季度以及去年第三季度，貴州茅台的營收增速分別可以達到59.40%和115.88%。而今年的年中報告，公司的營業收入尚保持四成的增速。因此，茅台第三季的業績放緩，可說是，「跳崖式」的。

▲ 茅台今年第三季營業收入增速「閃崩」，僅增3.2%、與去年同期相比有天壤之別。

茅台業績「急凍」，各方有不同解讀。同時內地白酒業者的山東溫河王酒業集團總經理肖竹青分析，由於廠家自身產能不足、加上要維穩價格，導致發貨量減少，成為茅台業績急放緩的主因。

但市場投資者普遍認為，茅台營銷急挫的因素不止於此，原因可能包括：

1、今年茅台計劃外銷量同比下降
2、去年第三季度基數較高
3、宏觀經濟增速放緩影響對茅台需求

其中，半夏投資分師李蓓在題為《茅台的業績雷，和一個時代的結束》的報告中指出，白酒業此前的榮景，過去許多年是受基建的驅動，最近兩年則一大半受惠於中產階級消費升級。

事實上，2016年到2017年的房價上漲，給了中產階級比較強的財富效應，至少是心理的財富效應，這對茅台等高端消費品，具有較強的刺激作用。但當經濟周期下行時，居民消費的下滑也會非常顯著。

李並舉例，內地過去幾年的消費增速其實持續下行，今年消費增速持續低於10%。其影響正逐步浮現。

多個白酒品牌 業績也出現放緩

白酒分析師蔡學飛則指，目前整個國內消費市場不振，對於高端消費看衰，名酒經過高速增長有一些調整是正常的。華泰證券分析師賀琪及王楠在報告還直言，在整體消費環境疲弱的背景下，茅台酒作爲可選消費難以避免的受到負面影響。

事實上，業績未如預期的不止茅台。也在昨天公布最新業績的五糧液（深：000858），其第三季度淨利潤爲23.8億元，按年增長19.6%，與前9個月的淨利潤94.9億元、按年增速36.3%相比，業績增長有放緩之勢。

白酒業表現 恐是經濟下滑先行指標

山西汾酒（滬：600809）2018年前三季度公司收入69.2億元，按年增長42.4%，淨利潤12.6億元，按年增長56.9%；但其中單三季度收入增速略有放緩，爲18.74億元，按年增長30.6%。

但並非所有企業都有明顯下滑，洋河股份和泸州老窖的情況略好。